近期，多家央行释放收紧政策的信号，以避免能源冲击固化通胀上行预期。这在短期或将压制经济增长与资产表现，但能降低后续调整更剧烈、代价更高昂的风险。
过去一周左右，全球主要央行几乎均就如何应对近期能源市场的供给端冲击作出表态。尽管相关谈判仍在推进当中，但以伊冲突后续走向、能源冲击的影响程度仍存在不确定性。而若能源价格持续处于高位，央行的政策应对路径将愈发清晰：应收紧政策以遏制价格压力，而非继续观望，避免通胀问题演变得更为顽固难解。
收紧政策意味着在通胀抬升的背景下叠加增长拖累，这或将加剧短期经济压力。但此举也能降低出现“持续性、自我强化”的通胀动态的可能性——这种动态一旦形成，会显著增加治理难度。另一种思路则是选择观望，在增长与通胀面临的双向风险之间权衡取舍——这种做法的短期扰动相对更小，但风险是或使物价上行压力变得顽固，致使通胀预期脱锚，并增加未来被迫采取更强力应对措施的可能性。总体来看，当前市场预期政策制定者更倾向于主动调控：多数主要经济体的利率定价已出现较为明显的转向——由中性偏宽松，转为计入政策收紧的预期；且各经济体的预期政策调整力度，与各自面临的通胀压力程度基本匹配。在美国，能源价格向整体经济的传导相对有限，且以伊冲突前的市场定价已反映了比较充分的降息预期，因此目前市场预计美联储大概率会维持利率不变，或仅加息一次。
资产定价也随上述各类动态而波动。经济走弱叠加流动性趋紧，对风险资产构成显著的直接冲击。自冲突爆发以来，折现率上升，风险资产普遍下跌。展望后续，本轮政策收紧的幅度，最终将取决于通胀冲击的强度和持续时间。对此，我们的观点是：政策收紧虽然短期内会拖累资产表现，但它实际上收窄了未来不确定性的范围，相较于经济陷入长期滞涨，短期阵痛反而可能为资产创造一个更有利的未来环境。与之相符，当前市场定价反映出，市场预期后续经济遭受的间接冲击有限：股市仍维持在历史高位附近，国债收益率曲线趋平，中期通胀预期仍稳定在政策目标区间内。
如下图所示，目前市场定价反映出，央行或将收紧政策，以防通胀冲击进一步固化。
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