当今世界格局正在加速发生转变，美国桥水首席投资官总结了这背后三大相互关联的动态。
显然，我们正面临一个与以往截然不同的经济和市场环境，这种环境正在挑战现有的世界秩序和货币体系。过去几年，世界已开始向这种新格局转变，但如今这种转变急剧加快并且充满不确定性。这种新的宏观经济和地缘政治范式，正在将过去的有利因素转化为不利因素，并重塑全球资本流动。如果将塑造过去几十年的决定性特征与今天的情况进行对比，你会发现几乎没有相同之处。
美国桥水首席投资官将这一现实背后的核心总结为三大相互关联的动态：1）新的地缘政治与宏观经济范式；2）这一范式转变给投资组合带来的紧迫挑战；3）罕见的具有颠覆性的技术变革。下文将简要阐述。
世界正在发生的三大变化
1. 我们已进入新的地缘政治与宏观经济范式：过去数十年，全球化、贸易增长与资本自由化主导着地缘政治与经济格局。这一旧范式已终结，取而代之的是现代重商主义。特朗普政府在试图重塑全球制度并重新平衡贸易与安全关系，以实现其“美国优先”目标，其中的不确定性加速了世界向新范式的转变。二战后由美国主导而逐步建立起的全球相互依存体系，如今正在瓦解。
如下图所示，在现代重商主义范式下，政府的角色被定义为通过贸易政策、交易性甚至强制性外交政策以及产业政策，扶持关键战略企业和行业（如培育人工智能/机器学习等战略性领域的本土能力、半导体等关键领域的制造业），来积极统筹经济，以增强国家财富、地缘政治实力和自给自足能力。这些政策的实施路径，以及全球政策制定者与私人部门的应对方式，将对市场和经济产生深远影响。
2. 这一转变给全球市场与投资组合带来紧迫挑战：当前全球资产配置仍延续着旧范式下的逻辑，即较为集中地配置那些受益于美国经济增长、美联储积极应对及美国相对优势的资产（例如美国股票）。
然而，一旦未来形势发生转变，这种资产配置将会面临风险。许多投资组合正越来越容易受到以下因素的影响：1）美国经济增长放缓；2）央行无法通过宽松政策化解危机；3）美国股市表现低迷；4）美股表现落后于其他股票市场。
向现代重商主义的急剧转变，已在以下维度催生出迫在眉睫的风险，且风险已经开始显现：
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我们预计美国可能会发生由政策引发的经济放缓，经济衰退的概率有所上升。
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随着美国滞胀风险加剧，美联储更难提前主动采取宽松政策以应对经济放缓；其他央行或将主导此轮宽松周期。
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美国企业正面临风险，然而估值仍反应了市场对其强劲盈利的预期。
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过于依赖外资流入支撑的美国资产在当前环境下格外脆弱。
3. 我们正经历罕见的具有颠覆性的技术变革：每隔数十年，我们就会经历一些技术变革，这些变革对生产力产生极其深远的影响，进而引发结构性和社会性变革。当下，我们正身处这样的变革浪潮之中。人工智能技术已照进现实，举例而言，人工智能/机器学习（AI/ML）如今已在多个领域显著超越人类专家。其对经济、市场与社会的影响刚刚开始，未来将呈指数级增长。这种变革与地缘政治、政策制定及资产组合间的相互作用将错综复杂且影响深远。
对市场而言，谁将成为最终赢家、能否守住胜利果实尚难定论。技术领先未必意味着在该技术的应用与商业化方面也处于领先地位，并且目前尚不清楚人工智能生态链中的哪个环节会产生利润（例如，AI模型是否能被“商品化”）。从许多角度看，当前的人工智能浪潮与1990年代末的互联网浪潮有相似之处；我们认为目前尚处早期阶段，类似互联网浪潮下的1998年左右。互联网技术最终实现了泡沫时期几乎所有的预期设想（例如，如今人人都能通过口袋里的设备接入无线高速网络），但1998年后的15年间，美股相对于美债、新兴市场股票及黄金却表现不佳。在互联网泡沫时期押注互联网行业龙头的策略也普遍落后于市场（微软是例外），而最终赢家如谷歌母公司Alphabet、Meta等公司，彼时要么规模尚小，要么尚未诞生。
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