在全球宏观环境急剧转变的当下，投资于亚太地区的分散化组合或将迎来机遇。

当下世界正在发生深刻的变化。全球化时代已落下帷幕，随着地缘政治冲突加剧，全球范围内民族主义政策兴起，现代重商主义时代正式到来。这些新政策将挑战最近几年表现最佳的市场——全球股票特别是美股的表现，并对重仓此类市场的投资组合构成不容忽视的风险。在这样的背景下，我们认为，投资于亚太地区的分散化组合将有望受益于当前的政策转变。

面对新的现实局面，每个人都需要做出调整。在宏观环境急剧演变的当下，将投资组合仍然集中在过去表现良好的资产上可能会面临风险。投资者不仅需要考虑如何在波动中生存，也要思考如何把握当前变革进程中出现的投资机遇。此次我们所经历的转变是深刻而又重大的，将其描述为“一生仅一次”的变革也不为过。50年来，桥水经历并成功穿越了众多重大宏观变革的环境，当下，桥水依然致力于在充满风险和不确定性的环境中寻找投资机遇，以良好应对变化中的世界秩序。

在新格局下，我们看到以下关键投资启示：

• 关税及其他贸易保护主义政策将显著拖累全球经济增长。过去15年全球经济强劲增长叠加低通胀的局面难以重现，投资组合过度集中于股票或其他增长敏感型资产可能会带来相当大的风险。为了降低投资组合对经济环境变化的脆弱性，可以考虑增加所投资产类别的多样性。
• 全球化退潮将引发各国经济形势分化。例如，目前关税正推高美国的价格水平，而在其他国家则会因经济增长疲软而对通胀产生下行压力。我们认为美国资产面临多重困境：顽固通胀制约美联储政策主动宽松的空间，叠加特朗普政府与美国资产主要持有国之间的紧张关系加剧，资本流入态势已有所放缓。随着以往支撑美国资产的因素逐渐消退，全球其他地区市场的机遇窗口正在开启。对于重仓单一市场（如美国或任何特定国家）的投资者而言，地域分散化配置已是当务之急。
• 在全球政策转向的浪潮中，针对亚太地区平衡的投资组合或将受益。尽管关税会导致亚太地区经济增长放缓，但通胀也可能因此下降，这将为政策制定者提供了刺激内需以抵消出口冲击的空间。宽松的政策环境能够给一篮子亚太风险资产提供支持，而一个针对亚太环境平衡的投资组合，还能够有效缓解经济增长与通胀意外变化带来的风险。

以下我们将进一步详细阐述以上观点。

关税将拖累全球经济增长步伐，但对通胀的影响将呈现地域分化

我们预计全球经济增长将普遍放缓。关税政策带来的不确定性正对所有经济体造成压力，其中美国主要贸易伙伴和小型开放经济体将因出口疲软遭受最严重的冲击。虽然关税会推高美国物价和通胀，但在其他国家则会产生相反的效果——即由于经济条件走弱，将对通胀构成下行压力。此外，我们预计贸易转移将在美国以外的市场造成供应过剩，进一步压低这些地区的价格水平。放眼全球，亚太地区或将成为通胀最弱的区域。

相比其他地区，亚太地区政策刺激空间更大

随着全球经济增长放缓，政策制定者需要采取措施来刺激内需以支持本国经济。他们可以通过货币政策或财政政策实现这一目标。此前全球多数央行维持紧缩立场以待通胀回归目标区间，而在亚太地区，通胀预计将回落至目标水平之下，为政策制定者通过降息实施刺激提供了充足空间。反观美国等地区，高通胀制约了央行实施货币宽松的能力。亚太各地区的政策制定者也已开始宣布财政刺激措施，这些措施可更直接地支持受关税冲击最严重的经济部门。相比之下，美国当前正处于缩减财政赤字以控制高支出的阶段，限制了财政政策发力的空间。

亚太地区政策宽松，有利于均衡的亚太资产组合的表现

刺激性宽松政策往往会支持一篮子风险资产的表现。当前，亚太地区政策制定者有很强的动力实施宽松政策，并且所受约束较少，在这种情况下，一个针对亚太环境平衡的投资组合具有吸引力。

亚太地区经济放缓并不一定意味着其风险资产回报低迷，这是因为当政策制定者采取刺激性措施时，风险资产的表现通常会得到支撑。降息会削弱现金吸引力，推动资金从低收益现金转向高收益金融资产（如政府债券）；财政刺激则会增加对商品的需求，为企业盈利和大宗商品价格提供支撑。这就是近年来在中国发生的情况：在经济增长放缓、股市面临挑战的环境下，中国债券、大宗商品和黄金仍实现显著的正回报。

下图将展示上述机制在中国以外的亚太地区依然适用。当经济增长放缓时，随着政策制定者降息，亚太债券表现良好，在债券和股票风险水平相近的投资组合中，这可以抵消股票表现疲软的影响。而在经济增长好于预期的时期，情况则会恰恰相反。

亚太资产能够给中国投资组合带来良好的分散化效果

在地缘政治风险抬升的背景下，跨地域分散化配置是保护投资组合、尽可能长期持续稳健地获取回报的有效途径之一。相较于依赖单一国家的资产表现，分散化投资组合能通过多元化收益来源，有效缓解意外事件和冲击以及政策转向带来的影响。

虽然亚太主要经济体与中国有着紧密的经济联系，但其内部经济结构呈现显著差异：大宗商品出口国（如澳大利亚）、大宗商品进口国（如日本）、高科技制造业经济体（如韩国）、内需驱动型经济体（如印度）及出口导向型经济体（如新加坡）等，都有其各自的特点。这种差异性使得即使在中国市场表现不佳时，亚太其他市场仍有可能提供有价值的、分散化的回报流。因此，增加亚太市场敞口能够给投资中国市场的投资组合来良好的分散化效果，有助于构建更加稳健的投资组合。